トグルホールディングス（652A）IPO初値予想・上場日程・主幹事まとめ

トグルホールディングス（652A）のIPO（新規上場）が承認されました。上場日は10月30日（金）で、東証グロース市場への上場を予定しています。IPO主幹事はSMBC日興証券とUBS証券とSBI証券の3社共同主幹事となります。

想定価格は4,030円。公募2,244,600株、売出1,124,900株、OA505,400株で、想定価格ベースの吸収金額はOA含む156.1億円となります。事業内容は「独自のAI技術を活用した再開発可能土地の仕入販売およびAIシステム/AIエージェント開発等」です。

当記事ではトグルホールディングス（652A）のIPO初値予想を中心に、仮条件、公開価格、抽選結果、初値結果まで随時更新します。

トグルホールディングス（652A）のIPO基本情報

IPO一次情報

トグルホールディングス（652A）のIPO（新規上場）に関する有価証券届出書に基づき、一次情報から読み取れる需給、事業、収益、および市場での評価について分析を行います。本記事は届出書提出時点の想定発行価格4,030円を前提とし、公開されたデータに基づき構成しています。

需給の全体像

トグルホールディングス（652A）は公募2,244,600株に対して売出1,124,900株となっており、公募主体のIPOです。OAを含めた公開株数は3,874,900株、想定価格4,030円で吸収金額156.1億円。OAを除いても135.7億円となり、東証グロース市場のIPOとしては公開規模の大きさが初値の上値を抑える要因となりそうです。

一方、上場によって会社へ資金が流入する公募株の割合が高い点は、既存株主の換金色が強いIPOとは異なります。売出株では代表取締役の伊藤嘉盛氏が760,000株を売却するほか、複数のファンドや法人株主も売出人となっています。

主要株主などには上場日から180日間のロックアップが設定されています。ただし、HERO Impact Capital 1号投資事業有限責任組合など一部株主は公開価格の1.5倍以上で解除される条件となっています。

事業の見え方

トグルホールディングス（652A）はAIを活用した不動産再開発とAIシステム・AIエージェント開発を展開しています。ただし、2025年9月期の売上高123.5億円のうち不動産販売が120.5億円を占めており、現時点では実質的に不動産販売が収益の柱です。SaaS売上高は5,942万円にとどまります。

AI SaaSでは建物生成AIを活用した「デベNAVI」や不動産価値分析AIクラウドサービス「Gate.」を提供しています。契約社数やMRRは増加しているものの、会社自身も連結売上高に占める割合は依然として僅少としています。

また、トグルホールディングス（652A）はOpenAIとの連携を開始しており、AIエージェントプラットフォーム「toggleエージェント powered by OpenAI」も展開しています。現状は不動産販売が収益の中心ですが、IPOでは「AI×不動産」に加えてOpenAIとの連携も話題性のある材料となりそうです。

収益面

2025年9月期は売上高12,353百万円で前期比24.6％増、営業利益1,137百万円で同111.3％増、経常利益926百万円で同124.8％増、純利益564百万円で同289.2％増となりました。営業利益率も前期の5.4％程度から9.2％程度へ改善しています。

2026年9月期第3四半期累計では売上高13,179百万円、営業利益871百万円、純利益471百万円を計上しており、9カ月時点で前期通期の売上高を上回っています。

公募による調達資金は、人材採用・育成、M&A、連結子会社への投融資などに充当する予定であり、売出主体のIPOと比較すると成長資金を調達する意味合いが明確です。

評価ポイント

プラス材料は、売上高と利益が拡大していること、AIと不動産を組み合わせた事業構造、公募主体でまとまった成長資金を調達する点です。OpenAIとの連携や「toggleエージェント powered by OpenAI」の提供など、AI関連として具体的な取り組みが進んでいる点もIPOでは評価材料になります。

一方で、AI関連企業という印象に対して現状の売上高は不動産販売への依存度が非常に高く、IPOとしては156.1億円という公開規模も軽くありません。想定時価総額594.9億円からも小型グロースIPOのような需給主導の大幅上昇は想定しにくく、AIというテーマ性だけで評価を引き上げない見方が必要です。

プレ初値予想

トグルホールディングス（652A）は業績成長とAI関連という材料を持つ一方、初値形成では公開規模の大きさが最大の課題になりそうです。公募主体で資金使途にも成長投資が含まれるため、ファンドの出口案件という評価だけにはなりませんが、想定価格から大幅なプレミアムを織り込むには需給面でハードルがあります。

初値評価：D級
初値予想：4,300円～4,800円程度
参加スタンス：慎重参加

想定価格4,030円に対して6.7％～19.1％程度の上昇を想定します。業績の伸びとAI関連としての評価をプラスとする一方、OA含む156.1億円の吸収金額と594.9億円の想定時価総額を考慮し、プレ初値予想では過度な上昇を織り込まないレンジとしました。仮条件の設定と機関投資家の評価が次の重要な確認材料となります。

トグルホールディングス（652A）のIPO初値予想：第1弾

AI予想：4,300円～4,800円

参考予想：4,500円～5,000円

仮条件価格

4,030円～4,040円
（上限突破なし）

公開規模：156.1億円～156.5億円

トグルホールディングス（652A）のIPO初値予想：第2弾

AI予想：4,200円～4,700円

参考予想：4,300円～5,000円

仮条件決定後のAI診断

トグルホールディングス（652A）のIPO仮条件は4,030円～4,040円に決定した。想定発行価格4,030円に対して上限が10円高い設定で、仮条件評価は「中立」。上限を引き上げたとはいえ上昇幅は0.2％程度にすぎず、強い価格設定とは評価しにくい。

仮条件上限4,040円で計算した吸収金額は、OAを含め156.5億円。東証グロース市場では相応に大きな公開規模であり、初値形成にはまとまった買い需要が必要となる。公募2,244,600株、売出1,124,900株、OA505,400株という構成で、公募主体の資本政策は評価できる。新株発行によって会社に資金が流入する一方、既存株主による売出しも約3分の1を占めており、出口性を無視することはできない。

事業の柱は、再開発可能な土地を発掘し、権利関係の調整などを通じて価値を高めて販売するLand Creation。独自システムを活用した案件発掘や仕入れの効率化は競争力につながるが、収益の中心はあくまで不動産取引となる。OpenAIとの業務連携やAIエージェント事業は評価材料となるものの、AI関連企業としての期待だけで株価を判断するのは適切ではない。

土地の取得資金は金融機関からの借入れに依存する部分が大きく、金利上昇や融資環境の変化は事業上のリスクとなる。また、売上高と利益が第4四半期に偏る傾向があり、案件の引渡し時期によって年度業績が変動する可能性もある。土地の保有期間が比較的短いことは資金回転の面でプラスだが、短期保有だからといって金利負担や不動産市況の影響がなくなるわけではない。

調達資金は人材採用・育成、M&A、子会社への投融資などに充当する計画。特にM&A資金は将来の成長余地を広げる反面、投資実行後の収益貢献には不確実性がある。採用拡大も同様で、事業拡大に必要な先行投資が短期的な利益負担につながる点には注意したい。

今回の訂正届出書では、国内のりそなアセットマネジメントが運用するファンドと、海外のJupiter Asset Managementが運用するファンドによる購入への関心表明が新たに開示された。前者は22億円相当、後者は1,800万米ドル相当で、公開規模の大きい案件にとって需要面のプラス材料となる。ただし、いずれも購入確約ではなく、実際の取得株数は未確定。りそな側にはロックアップも設定されていないため、関心表明額をそのまま長期安定保有株とみなすことはできない。

既存株主には180日間のロックアップが設定されている一方、一部のVC・ファンドなどは公開価格の1.5倍以上で解除される。仮に公開価格が4,040円なら解除価格は6,060円となり、今回の初値予想レンジでは直接的な売却圧力にはなりにくい。短期的には既存株主の売却よりも、公開株数そのものを吸収できるかが重要となる。

短期的な初値形成では、不動産業という業種特性と156.5億円の公開規模が上値を抑える要因。一方、中期的には土地取引の拡大、AIを活用した業務効率化、M&Aの成果が企業価値を左右する。IPO地合いの改善で初値買い需要の上積みも考えられるが、現時点では成長率の高さをそのまま初値の上昇率に置き換える評価は避けたい。

初値予想：4,200円～4,700円程度
上限要因：国内外の機関投資家による関心表明、業績成長、AI活用による事業効率化
下限要因：156.5億円の公開規模、不動産業への評価、金利上昇リスク
参加スタンス：慎重参加

前回の4,300円～4,800円から予想レンジを100円引き下げた。機関投資家の関心表明は評価できるものの、仮条件の上振れが限定的であり、公開規模に対して十分な初値買い需要が集まるかは慎重に判断したい。

公開価格

4,040円
（上限決定）

引受価格：3,737.00円
公開規模：156.5億円（国内：87.3億円）

＜国内海外販売数＞
国内募集株式数：1,103,900株
海外募集株式数：1,140,700株
国内売出株式数：553,200株
海外売出株式数：571,700株
総株数（3,874,900株）に対する海外販売配分率：44.1％

＜当該ブックビルディングの特徴＞
①申告された総需要株式数が公開株式数を十分に上回った。
②申告された総需要件数が多数にわたった。
③需要の価格別分布は仮条件上限の4,040円に集中した。

IPO抽選結果

補欠当選

トグルホールディングス（652A）のIPO初値予想：第3弾

AI予想：4,300円～4,800円

公開価格は仮条件上限で決まり、BB需要も良好だったものの、大型の不動産業IPOという基本的な評価は変わらない。海外販売比率の高さを評価しつつ、前回予想を維持する。

参考予想：4,500円～5,000円

直前初値予想

AI予想：4,600円

参考予想：4,850円

引受価格：3,737.00円
オーバーアロットメント：505,400株

公開規模156.5億円（OA含む）は東証グロース市場では大きく、初値の大幅上昇には相応の買い需要が必要です。一方、ブックビルディングでは申告需要が公開株数を十分に上回り、海外販売比率も44.1％に達したことから、公開価格を上回る初値形成を見込みます。

不動産取引が収益の中心である点を踏まえ、AI関連事業への期待だけで高いプレミアムを付けることは避け、前回予想レンジ4,300円～4,800円の範囲内で4,600円としました。

上場日の気配運用

公募価格：4,040円
気配上限：9,300円
気配下限：3,030円
上限気配更新：10分で205円ずつ
下限気配更新：3分で通常の更新値幅
注文受付価格の範囲：1,010円～16,160円

トグルホールディングス（652A）のIPO初値結果